資本涌入“專精特新”,堪比當年互聯網
資本涌入“專精特新”,堪比當年互聯網 2022-07-17 19:32:56 資本涌入“專精特新”,堪比當年互聯網 0

“互聯網融資最火爆的時候,我都沒有見過這種場面?!痹谝痪€投資機構負責工業項目的投資人Derek對《中國經濟周刊》講述了他近期的“神奇經歷”。


“一家做新材料的創業公司,去年的營收只有兩三千萬,但估值卻達到了40億。我們去參加融資會之前,想去公司做背調再和創始團隊交流一下,得到的回復是抱歉沒時間。后來的投資會由于公司場地有限只能線上舉行,因為有超過200家投資機構參與出價,很多投資人連公司都沒去過?!盌erek說。


究竟什么項目如此誘人?Derek透露,這家公司生產的是VR/AR設備需要用到的一種特殊材料?!暗x真正量產還有十萬八千里呢?!彼f。


“VR/AR設備被認為是未來元宇宙的入口,元宇宙被描述為繼PC和智能手機之后的‘下一代計算平臺’。就像現在人手一部智能手機一樣,萬一未來人人都會有一副進入元宇宙的VR眼鏡呢?”Derek表示,大批帶著“互聯網思維”進入工業制造業的投資人,就是喜歡這種“故事”。


Derek最初將此事當作笑話與同行分享,但后來他發現,這不是笑話?!拔覀冇挚戳艘患易鰟恿﹄姵氐膭摌I公司,給出的份額并不多,只接受3~4家投資,但至少有50家投資機構去競爭?,F在投資圈真的太卷了,我都想去創業了?!盌erek半開玩笑地說。



“專精特新”是政策熱詞、產業熱詞,當然也成為了投資熱詞。投資人本就是嗅覺最為敏感的群體,面對明確而密集的政策信號——“脫虛向實”和“補鏈強鏈”,大批的資本從互聯網、新消費等領域,涌向了過去并沒有得到太多關注的工業制造業領域,希望掘金“專精特新”,發現未來“小巨人”。


尤其是科創板和北交所的陸續推出,不僅為中小企業,尤其是工業制造業領域的中小企業提供了新的融資渠道,也為資本搭建了新的退出通路,這是資本敢于下注的關鍵因素。相對于不確定性猛增的美股市場和門檻較高的港股市場,新的可能性怎能不激動人心呢?


但是,在這個被戲稱為“99%的投資人并不懂”、連中國風險投資的“美國師傅”們也沒能玩轉的新領域,各路資本喜憂參半、冷暖自知。


清科研究中心的數據顯示,2021年前三季度,中國私募股權投資市場共計發生9391起投資案例,其中,披露金額的交易數共計8758起,披露金額規模合計10540.36億元人民幣,投資案例數和投資總金額已經超越2020年全年,同比分別上升70.5%和74.9%。


2021年前三季度,中國私募股權投資市場共新募集4574只可投資于中國大陸的基金,同比上升87.3%;募集金額達到12690.39億元人民幣,相較去年同期上升50.1%,新募基金數量和募資規模也均已超過2020年全年。




警惕工業制造業投資的“互聯網思維”,


這么多的錢,該去哪兒?


隨著工業制造業突然從創投圈的舞臺邊緣被推上了核心賽道,大批從互聯網領域撤離的VC和PE們順應政策導向蜂擁而至,也有過去投新消費的投資人雄心勃勃地來投資“工業國貨”。


這對于一直面臨融資難、融資貴的制造業中小企業和創業公司來說,當然是好事,但風口熱浪之下,也需要一些冷靜思考。


“中國VC(風險投資)行業發展只有20年的歷史,但機構數量已有數萬家,從業人數上百萬,遠遠超出百年風投歷史的美國。而且過去20年,中國VC主要投向互聯網領域,‘美國師傅’們也不投資工業制造業,因此目前并未形成一套成熟、權威的針對工業制造業的投資體系?!北睒O光創投合伙人黃河告訴《中國經濟周刊》,他是行業里為數不多的、做工業技術領域早期投資已經十幾年的投資人。


黃河是技術出身,在清華大學從本科讀到博士并留校任教,在工業和投資領域都擁有多年從業經歷,他已經投出了多個“專精特新”和“小巨人”企業?!皩>匦旅麊紊系暮芏嗥髽I,我都去實地看過和研究過,確實有很多好公司,但也有‘水貨’?!彼f。


許多投資人試圖在工業技術領域復制互聯網的投資模式,黃河認為,目前主要有兩大誤區。一是工業技術領域和互聯網行業投資的關鍵邏輯不一樣,互聯網領域可以投資一堆項目,只要一個項目押準了,獲得超高回報,整個投資就是成功的;但在工業技術領域,能夠成長到超過500億元市值的公司數量非常少,很難出現單個項目獲得巨大回報的情況。所以,投資要有更多的確定性,不是保證不錯過,而是保證少投錯。


二是投資人過度迷戀技術?!耙欢ㄒ压I作為一個體系去理解,技術只是一方面,從來就不能說技術好就是一家好公司。真正頂尖的、純粹靠技術過活的公司不是沒有,但那是極少數。工業講的是:你能不能解決我的問題;你要用多少錢解決我的問題;你能不能穩定地解決我的問題。簡單說就是要好用、便宜、穩定和大批量,而且除了自身過硬,還要管理好供應鏈?!秉S河表示。


黃河認為,優秀的工業企業大多數只需要在技術上有一定的獨特性和先進性,更重要的是著眼于技術轉化落地。如果技術落不了地,找不到大規模的商業化應用場景,一切都是空談。


“工業技術領域的投資要堅持‘周期長、賽道寬、不唯純技術論’的投資準則。有這些經驗,不是我們比別人高明,而是來自我們從2010年開始做工業制造業的早期優勢,學費交得早,坑都踩完了?!彼f。


局部已經過熱?


工業制造業靠錢砸不出頭部企業


“整體不好判斷,但局部的投資過熱已經非常明顯了?!秉S河認為,眼下的工業和技術早期投資,可能正在經歷中國風險投資歷史上的一次泡沫,資本的大量涌入形成了局部和周期性過熱,程度甚至超過了當年的互聯網。


從去年開始,機器人(9.460, -0.40, -4.06%)領域是“局部過熱”的典型代表。創投圈甚至流傳著這樣的段子:全中國的投資人不是在東莞松山湖,就是在去東莞松山湖的路上。因為那里聚集了大量機器人領域的創業公司,甚至有硅谷的機器人公司不遠萬里搬到了松山湖。


“現在對機器人領域的投資額已經是整體市場規模的幾十倍,連全民關注的半導體行業吸引的投資額也沒有超過整體產業規模。有的機器人創業公司,公司成立4個月,收入為零,只有PPT,但已經完成了3輪融資,估值超過20億元。當年的互聯網也沒有這么瘋狂?!秉S河感嘆。


更讓人驚詫的是,即使在機器人行業內部也“冷熱不均”,故事更好懂、未來想象力更大,但當下并沒有太多應用場景的C端機器人火爆異常。


“在機器人領域一年260億元左右的投資額中,有超過220億元是投向C端機器人的,而B端的工業機器人雖然市場規模有400億元左右,年增長也能達到20%,但獲得的投資只有40億元左右?!秉S河透露。


原因很簡單,部分揣著“互聯網思維”的投資人認為,確定性的20%年增長,不如不確定但有可能達到萬億規模的C端市場有想象力。實際上,科學儀器、工業AI、工業互聯網、自動駕駛等很多領域,都出現了局部過熱和周期性過熱的問題。


在過去的十幾年里,大量資本在一個個風口中席卷而過,數度留下“雞毛遍地”,但大浪淘沙之下,也確實砸出多家市值千億、萬億的頭部企業。黃河認為,資本在一些領域過熱,如果只是帶來資金效率的低下并不可怕,糟糕的是會“劣幣驅逐良幣”,把整個行業搞垮。


Derek也有類似的擔憂?!耙患夜镜漠a品終端銷售價4萬元,但給渠道的價格8萬元,然后再拿錢補貼渠道。為什么?因為這家公司融了大筆的錢,要‘做出’營收數據好達到科創板上市的門檻。公司還高薪養了上百個博士,以‘實現’高研發投入,但實際上這類產品根本不需要這么多博士。這套融資買客戶、低價搶市場的互聯網打法,會讓行業里真正做事的公司沒辦法做下去?!盌erek說。


更讓人擔憂的是,資本過度集中在一些“高精尖”賽道,但與制造升級、技術提升相關的諸多關鍵環節卻依然還是“資本洼地”。


投資人在很多人印象里一般都很精明 ,為何會表現得“人傻錢多”?黃河認為,創投圈普遍缺乏工業制造業的經驗,技術門檻導致信息不對稱是一個原因,但也不排除就是有人做投機而不是做投資?!巴顿Y機構去投出一家好公司,助推一個行業,和賺到錢可以是完全不同的邏輯??赡軐σ恍┤藖碚f,只要數據好看,成功退出賺到錢,留下一地雞毛也沒關系?!彼f。


要解決這些發展進程中難以避免的亂象,黃河建議,監管應該更加細致,比如科創板只要求營收,不要求利潤,給科技創新型企業發展的時間是對的,但也要有配套的約束條件,比如虧損要逐年收窄等,以防止有公司通過鉆研規則成為僅僅停留在上市文件里的“好公司”。


“資本本質就是逐利的,只有讓資本在爛公司身上賺不到錢,才能把錢‘逼’到好公司那里?!秉S河表示。


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